科客點評：短期內(nèi)京東金融難以實現(xiàn)海外上市。

　　北京時間12月28日消息，據(jù)北京日報記者董禹含報道，京東正在積極申請消費金融牌照。在日前的媒體溝通會上，京東消費金融事業(yè)部總經(jīng)理許凌介紹：京東金融下一步會推出更多的消費信貸產(chǎn)品，做融入場景的消費金融。

　　“明年京東金融的消費金融會完整地推出移動客戶端，用戶隨時隨地都能完成一筆消費金融服務的申請、獲取和使用。”許凌表示，“2016年，京東金融要走出京東，實現(xiàn)風控能力的標準化、產(chǎn)品化輸出，并在與銀行、金融機構等的合作上繼續(xù)開放生態(tài)。”而針對近日有消息爆出京東金融即將上市的疑問，京東方面沒有明確回應。

　　據(jù)百度百家12月24日爆料，已獲得某投資機構擬定的京東金融融資項目計劃書，計劃書顯示京東金融預計于2017年優(yōu)先選擇A股上市，融資金額為50-60億元。若無法滿足A股上市條件，不排除赴海外上市可能。另據(jù)騰訊科技記者雷建平報道，京東計劃書顯示“若5年內(nèi)未能完成合格IPO上市，保底是大股東京東集團回購條款。”科客網(wǎng)聯(lián)系了聯(lián)系京東金融公關部負責人，相關人士表示不予置評。

京東金融短期內(nèi)難實現(xiàn)盈利 海外融資上市不太可能

　　當日，據(jù)百度百家表示，京東金融本輪融資顧問為華興資本，主要投資人共三家。12月24日虎嗅媒體報道，京東金融本輪總投資規(guī)模為50-60億元，主要投資人共三家。有消息稱其中一家為紅杉資本。以50億融資額計算，本輪投資人共計持股比例為10.2%-11.11%，投資前估值為400-440億元人民幣。

　　京東金融能否上市目前還未可知，不過國家總理李克強12月23日在出席國務院常會會議上決定，2016年上半年將建立上海上海證券交易所戰(zhàn)略新興板。其中戰(zhàn)略新興板初步方案，不僅明確了上市標準將注重非盈利性指標，而且設置了四套評判標準：一是市值+現(xiàn)金流+收入；二是市值+收入；三是市值+凈利潤；四是市值+股東權益+總資產(chǎn)。

　　從收入上看，目前京東經(jīng)融收入主要來自京東商城，從支付環(huán)節(jié)到供應鏈，都能保持良好的現(xiàn)金流和收入規(guī)模。從百度給給出的招股書的盈利能力分析板塊中，我們可以大致分析一下：2015年京東金融前三季度營業(yè)收入有6個多億，加上四季度的雙十一，今年營收過10億肯定沒問題。由此不難判斷，京東金融若融資50億成功，那么估值在400億人民幣以上，這個目標可以達成。

　　但是京東金融的凈利潤能否達標還不好說。我們知道，京東金融的收入以消費金融和供應鏈金融為主，占整體營收水平的80%以上，而這筆金融機構的手續(xù)費高達65%。但問題在于京東金融目前的主要收入來自京東商城，并沒有凈利潤，所以很短期內(nèi)很難扭虧為盈，2年內(nèi)凈利潤不太可能達標。

　　事實上在金融業(yè)最核心的是風控。針對金融類產(chǎn)品，比如螞蟻金服目前引入全國社保基金、國開金融等8家戰(zhàn)略投資者，即便這些都是國有北京融資，從政策層面看，國家一般不愿意讓具有海外資產(chǎn)背景的公司插手。所以說目前盡管京東金融440億的估值已相當合理，甚至還有些偏高。但京東金融如果要謀求海外獨立上市，那么可能繞不開國家政策的壁壘。

業(yè)務架構和螞蟻金服類似 京東金融短期內(nèi)難超螞蟻金服

　　為配合此次融資，京東集團對京東金融業(yè)務下公司及業(yè)務構架進行重組。據(jù)百度百家報道，作為本次融資的標的公司，北京京東尚博廣益投資管理有限公司（下簡稱京東金融）是京東金融業(yè)務板塊的控股公司。據(jù)融資計劃書顯示，上海京匯小額貸款有限公司、北京京匯小額貸款有限公司為核心擬收購的子公司。

　　從組織架構上看，京東金融與阿里巴巴旗下的螞蟻金服結(jié)構最類似。據(jù)悉，螞蟻金服已于今年7月完成A輪融資，融資金額近130億元。百度百家給出了未上市互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)市場融資估值。按融資額、占股比例倒推，螞蟻金服當前市場估值已超過450億美元（近3000億元），有媒體預計最晚將于2017年上市。

　　而目前消息京東金融，擬融資50億，出讓10%左右的股份，估值在400億至450億人民幣左右。如此看來，京東經(jīng)融和螞蟻金服相比，有點兒小巫見大巫。虎嗅媒體稱“螞蟻金服比京東金融，簡直就是美元比人民幣的換算匯率”。

　　基于未來發(fā)展?jié)摿矗瑢Ρ入娚虡I(yè)務的市值，阿里在2000億以上，京東在440億左右，5倍左右的差距是合理的。基于阿里的支付寶在淘寶、天貓商城之外的線下場景支付的想象力，京東支付短期內(nèi)要達到支付寶的水平似乎不太可能。

京東金融沒有完全獨立運營 業(yè)務架構重組后持股比例不合規(guī)

　　據(jù)悉，京東集團于2013年10月開始獨立運營京東金融體系。2015年10月，京東金融CEO陳生強透露，京東金融已將自己定位為一家“金融科技”公司。目前京東金融有京保貝、白條、京東錢包、小金庫、京小貸、權益類眾籌、股權眾籌、眾籌保險等產(chǎn)品以及京東眾創(chuàng)生態(tài)圈，向客戶提供融資貸款、眾籌、理財、支付等金融服務。

　　事實上，京東金融并沒有完全獨立運營。2015年10月，京東金融CEO陳生強透露，京東金融已將自己定位為一家“金融科技”公司。有資料顯示，京東金融于2013年10月獨立運營，服務用戶超過一億人。現(xiàn)已建立七大業(yè)務板塊，分別是供應鏈金融、消費金融、眾籌、財富管理、支付、保險、證券。不過，從京東金融的盈利能力分析表中可以看出，京東金融團隊規(guī)模有三千余人，目前京東金融只是把金融機構的稅費作為利潤，而基礎成本如市場推廣、人力成本、辦公用地等都還是有京東公司支出。

　　據(jù)上海、北京的小貸公司管理規(guī)定，新設小貸公司單個主要發(fā)起人及其關聯(lián)方合并持股，在上海不超過70%，在北京不超過30%。從重組后的股權結(jié)構圖中可看出，作為計劃重組裝入的目標公司，上海京匯小額貸款有限公司在重組前后，主發(fā)起企業(yè)以及關聯(lián)網(wǎng)持股都為100%，而據(jù)《北京市小額貸款公司試點實施辦法》的規(guī)定，北京京匯小額貸款有限公司的目前持股比例也不符合規(guī)定。所以，京東金融業(yè)務架構重組后的持股比例不符合規(guī)定。

　　綜上所述，沒有完全實現(xiàn)獨立運營、企業(yè)業(yè)務架構重組后持股比例不合規(guī)、國家政策不支持金融類產(chǎn)品海外上市，再加上支付寶強大的線下產(chǎn)品支付力，我們可以做一大膽預測：短期內(nèi)京東金融難以實現(xiàn)海外上市。關注科客網(wǎng)官方微信kekebat，獲取更多精彩資訊。（文/Lillian）