科客點評：所有的行業都有冷有熱，有高有低。

　　立秋已過，暑去，涼意初現。

　　古人智慧，發明出二十四節氣這東西，讓人可以循而蹈之，增減衣裳，屯食建倉，未雨綢繆。然而，資本市場的氣候走向遠沒有這般有跡可循，尚被“全民創業”的熱浪拍打得不知所措的人們，對于“資本”溫度的感知難免滯后。 

　　隔岸觀“火”的你可能尚未注意到： 

　　去年被炒得火熱的拼車行業已在今年接連關閉兩家——友車、愛拼車，而這還僅僅是個開始。同樣，拒宅網、找好玩兒、徒步狗觀光、果凍觀光等互聯網＋旅游扎堆死亡，庇護網、36號教室、助考幫等互聯網＋旅游先后倒下，房屋網、程途網、億言堂等互聯網＋房產落寞而去…… 

　　與此同時，躁動下隱隱有高漲之勢的，是創業者的聲音——

　　“錢，好像沒那么好拿了！” 

　　近日，虎嗅約訪了幾位才拿到錢或者正準備拿錢的創業者，聽了聽他們的說法： 

　　一位拿到A＋輪融資不久的創業者，這幾天又馬不停蹄地趕到北京，開始約見新一波投資人。對于如此急切的動作，這位創始人自有其理由——上個月股市的集體跳水，幾乎可以料想到緊隨而來的資本緊縮，現在也是本著現金為王的原則，為接下來的寒冬屯食儲糧，保證公司下半年可實現良好的發展。“而且，同類產品，現在大家都在忙著拿錢，不拿，怎么跑得出來？”他表示，“大家都有了緊迫感。”

　　就連方拿到百度1億美金B輪融資的e袋洗創始人張榮耀亦有這般感受；而一位原本堅持要拿美元基金的創業者也不得不松口：“人民幣基金也是歡迎的， BAT我們正積極接觸。你問哪一家更好？哪一家都行 …….” 

　　但是也有人淡定表示，在所處市場被認可或者說是證實之后，今年融資倒是要走得倒是比去年順暢。不過在被問及“何不直接融B輪，卻是在估值不變的情況下新增了一輪plus”時，這位創業者表示：“希望能把數據走得更好看一些。”

　　而如果你關注融資新聞，會發現，在今年這種A+,A++輪融資報道要遠遠多于去年，而這種碎步式前進的普遍，反映的究竟是大家的迫切還是行路的艱難？

　　所以，融資環境正降溫嗎？

　　為近距離感受資本溫度，虎嗅走訪了幾家投資機構。而在拋出這一疑問后，“整體的資本投入沒有變”幾乎是大家的共識。

　　的確，如果從投資事件總數及金額來看，似乎很難得出投資走冷的結論。 

　　來自IT桔子的投融資數據顯示，今年1月1日至7月31日間，共發生融資行為1706起，遠多于而2014年同時段的1296起，與去年最熱的時候幾乎持平。

　　但這是否意味著市場也熱情依舊？ 

　　對此，有投資人直言： “整個市場在變差。”

　　雖然略晚于他之前的判斷—— “我預計今年二季度的時候，市場的熱度會下來，但是正好碰上了A股的高峰，把市場又托起來一陣。” 

　　至于為何市場的回落與低潮，并沒能表現在整體的數據上，他解釋到： 

　　“我們曾做過一些研究，融資的平均周期需要6個月，A輪項目如果需要做VIE的話，差不多就需要這么長的時間。這也就意味著，今天你看到的七月份Close的這些公司，可能在一月份的時候就已經簽訂了term sheet，或者說晚一點的，也就是四五月份的時候就簽訂了。這不過是因為兩個月以前，市場并沒有這么糟糕，但是現在我們的感受就很明顯。” 

　　而就ChinaVenture7月中旬公布的統計數據來看，2015年二季度互聯網行業VC/PE融資事件規模為37.89億美元，環比下降50.36%；融資案例數量222起，環比下降10.84%（ 僅公開數據而言 ）。似乎三月份總理關于 “互聯網＋”的一番言論，也并未能讓主掌資本命脈的投資人們變得更加興奮。 

　　那么，融資遇冷的原因是？

　　總的來說，便是由于市場的資金供給不足了，具體從兩方面來說——

“高潮后遺癥”,  美元基金心態變化大

　　2014年間，阿里巴巴、京東、聚美優品、獵豹等紛紛成功海外IPO，這一波赴美上市的大潮，極大影響了國內的投資市場。在此背景下，美元基金的優勢凸顯，募集金額也出現遞增。據2014年中國創業投資年度研究報告顯示，其間，美元基金共募集完成30支，金額共81.79億美元，占比為43.0%。

　　而在去年的投資熱潮中，美元基金也確實沖殺出了一番高峰，隨之帶來的便是 “高潮后遺癥”，其癥有三:

　　其一，由于去年用力過猛，美元基金終于自覺口袋中的錢得省著點花，因而對于項目更加慎重。因此你今年很少會聽到一些所謂“秒投”的項目；

　　其二，去年投資的項目太多，而項目的管理也需要消耗相應的時間，導致看新項目的時間大幅減少。尤其是已投項目在沒有進行到下一輪融資之前，沒有新的投資人介入去管理，所以投后管理的責任很重；

　　其三，手上已經投遞項目在融下一輪的過程中發現沒有想象的那么順利，導致管理上要花更多地時間，與此同時，下一輪投資人不好找，所以接盤也就更加謹慎。 

A股冷卻人民幣基金受打擊

　　在股市大跌之前，上半年的整個市場涌入了大量的人民幣資金，甚至包括很多公募基金和上市公司都在炒熱整個市場。但A股在之后急速的冷卻，也讓很多投資人喪失了信心，很多上市公司將已簽訂的term sheet作廢。整個A股的資本也下降很多。

　　這便造成直接影響如下：

　　單個項目的融資周期變長：以前兩三個星期便能敲定的Term，現在可能要花上三至四個星期才能拿到。 

　　項目的主動性降低：以前可能能拿四五個Term Sheet的項目,  現在可能也就只能拿兩三個。 

　　項目融資金額縮水：以A輪為例，原來是在500到1000萬美元之間，現在大概只能拿到300到600萬美元的樣子。 

　　反映到創業者身上，便是深覺融錢不易。總結之，便是整個資本市場節奏在放緩，估值逐漸恢復理性。而在某些投資人看來，一切還僅僅是開始。“還將會有進一步回落。” 

　　但是，這種“走冷”并不是一件壞事。一位FOF機構的合伙人告訴虎嗅， 在過去的三年，與一批新興的商業模式、高科技技術同時誕生的，是諸多的泡沫，而這泡沫到今年已達頂峰。 “大家都需要冷靜地做出一些決策，讓真正好的公司拿到投資。”，所以緊縮“不過是又一輪的優勝劣汰，自然法則而已。” 

知冷感熱，誰喜誰憂？

　　正如有人怯熱，有人抗凍，總體上的式微并不意味著局部或個體完全相同的感知，在整個資本環境趨冷的大前提下，總有一些人的日子會比另一些人的更難過，也有一些人驚覺出被幸運女神親臨的興奮。所以，接下來的日子里，你會是哪一撥？

中間段的日子難熬

　　一如滴滴這般估值百億的非上市公司，已經強大到不會死，它們幾家卷掉了這個世界上最優質的一大部分錢，即使是在特冷的環境中，它們依舊能拿到非常好的投資。而往前行至早期投資，一些含高科技甚至是黑科技的新的商業模式、產品，想要拿到錢，也并非難事，但是如果未能進一步把自己的產品路徑想得更明晰確切，想拿下一把的錢，就顯得沒那么簡單。所以，相較而言， B輪公司似乎是壓力最大的。而對于B輪公司難拿錢這事，有投資人進一步給出了三點原因：

　　B 輪公司規模不小。 人員比較多，每個月投入很大，而且B輪的TMT公司大部分沒有太強的造血能力，收入是不高的，看著大筆的錢花出去，一旦停掉補貼，數據很容易跟著就萎縮。 

　　B輪市場格局未定。中后期的投資人都比較喜歡格局已定的項目，明星項目很好拿錢，C輪公司就是格局已定，明星公司很容易融資，而稍差一級的基本上就是洗洗睡。但B輪由于格局未定，所以創業者都不甘心；市場還沒定，投資人也下不定決心到底投誰，不敢輕易出手。 

　　B輪融資金額不小。基本上，在去年，B輪公司融資在1500萬美金以上，今年B輪公司也是在1000萬美金以上，在這樣一個融資規模下，投資人不敢下這么大的本去賭一個團隊，這個價值太貴，風險太高。相比起來，C輪就相對局勢明朗些，決斷易下；而A輪公司融資金額比較低，300萬美金融不到，降一降到200萬美金融個Pre-A也可以。 

To B的春天？

　　當一張張互聯網創業的死亡名單出現在公眾面前，令人或痛快或惋惜時，企業服務的創業者卻有一種歷經千辛終不負的苦盡甘來之感。甚至有人將2015年稱作是“企業服務的元年”。所以，風正往企服吹？

　　事實上，“企業服務春天已到”的呼聲早在四年前就出現了。但若仔細觀察，會發現企業級服務其實是一個很平穩的領域，它對于資本市場的反應是沒有那么明顯的，換句話說，資本對于公司發展的推進速度是比較小的。

　　一位投資人表示：相比來說，滴滴可以用紅包去快速地拿用戶，培育習慣，占領市場；而服務的重點卻在于培養人，讓其有能力去服務一個企業，這是一個需要時間積累的事。服務一個企業和去服務個人是不一樣的，不可能說投了1億美金進去，這個公司立馬就可以將其服務能力提高好幾個量級呢。企業服務對于人員的素質和技術的能力的要求，注定了它是一個緩慢發展的過程。

　　為什么今年會看到有大批企業級服務有大金額的融資出現？那是因為這些公司都做了挺久，行業也演變了很久，他才能夠逐漸走到今天這一步。我們可以想象聚美三年上市，滴滴三年半做到150億美元的估值，但是在企業服務里面，找到這樣的案例是很難的，因為他們需要很長的時間去醞釀。

　　現今用互聯網的手段可以一定程度上幫助企業擴大規模，但是速度較之出色的To C的公司，則是很難有優勢的。然而，也正是由于企業服務項目的特征，導致它受到資本市場波動的影響也小。也許從數據上看，現在企業服務比較容易拿錢，但是如果從長期來看，企業服務拿錢的公司的數據的量是比較平緩的。它的“春天”從某種角度上說，是資本的寒冬反襯出來的。

凜冬將至，何以幸存？

　　興許是潑了些冷水，但虎嗅也找投資人聊了聊相應的對策，希望能助你安全過冬。

　　（1） 燒錢補貼和刷單這些事要審慎對待，要更關注于企業長期健康發展的方向。在經受過泡沫的洗禮，投資人的眼睛越來越亮了，他們并不認可燒錢補貼和刷單的行為的，畢竟這不是長期性的東西。相比而言，他們更看重用戶的留存率和復購率，整個運營的健康指數。只有是健康的增長，才是有效的增長。 

　　（2） 要能夠得到資本市場認可，最重要的是在自己市場上的壁壘和地位。

　　（3） 價格上別太糾結了。 現實的情況就是，你拿不到錢，別人也是一樣的。在11年上半年的熱潮里，大家都拿幾千萬美金，廣告位都被炒的很貴，大家有錢，也都在花錢。但是市場冷下來以后，只有那幾家才有錢，但是競爭對手沒錢，他們投放廣告，而且廣告位還便宜效果還好，沒有同類在拼，市場效果足夠。所以，拿到錢，趕緊往前跑，不要因為條件啊估值啊這些糾結，拿到一個Term兩周不簽，可能投資人就會變卦。拿了錢往就前跑，別太拘泥于細節。 

　　值得慶幸的是，今年這場幾乎能看得見的資本寒冬，與2009年以及2011年的兩次并不相同，更多的是在瘋狂的泡沫洗禮之后，投資人變得冷靜變得謹慎，優秀的項目并不乏投資人的熱捧，所以，諸位，好運！（虎嗅網，原標題《凜冬將至？創業的錢沒那么好拿了！》）