科客點評：庫存堆積如山，那是多少個下巴啊！HTC，哎……

　　當(dāng)你對一家公司的財報進行細(xì)致挖掘——從利潤率以及收入增長的歷史數(shù)據(jù)到資產(chǎn)負(fù)債表的字里行間——便能夠獲知一家智能手機制造商的狀況如何。在如今的全球智能手機戰(zhàn)場上，品牌價值由市場份額、收入、利潤、廣告效果等諸多因素決定。但是，有一個稱之為“制成品存貨”的會計條目，反映了已經(jīng)加工成產(chǎn)品但未售出的原材料比例，能夠為我們提供關(guān)于一家公司實力的判斷依據(jù)。

　　HTC是最新一家讓手機在倉庫和店面堆積如山的公司。6月5日，在調(diào)低銷售預(yù)測且宣布減記29億新臺幣（約合9300萬美元）資產(chǎn)之后，這家臺灣公司的股價創(chuàng)下10年來新低。在投資者抱持公司或成為潛在收購目標(biāo)的預(yù)期下，股價收復(fù)了部分失地。但該公司的“制成品存貨”攀升至紀(jì)錄高點，截至上季度期末，其占總資產(chǎn)比例達(dá)2.35%。而在公司的全盛時期，這一比例很少超過1%。

　　彭博分析師約翰·巴特勒表示，該數(shù)字的高企可能反映出公司最新高端手機M9的銷售不如預(yù)期。該產(chǎn)品收到各種負(fù)面評價，無法面對功能更加豐富的三星S6以及蘋果iPhone 6/6 Plus的競爭。

　　存貨分為三種類型：原材料、半成品以及制成品，其間有著巨大差異。原材料或半成品的數(shù)字高企不是太大的問題，因為它們可以被用在不同的產(chǎn)品上。而制成品的積壓通常意味著麻煩，在日新月異的消費類電子產(chǎn)品領(lǐng)域尤其如此。一旦這類產(chǎn)品離開生產(chǎn)線，象征著產(chǎn)品生命周期的時鐘便開始滴答作響，價值快速下降的路途由此展開。1997年，蘋果的史蒂夫·喬布斯便有過切身體會。那時，蘋果瀕臨破產(chǎn)，“制成品存貨”占公司資產(chǎn)的比例為7.7%。彼時，喬布斯從IBM挖來一位運營高手負(fù)責(zé)收拾爛攤子，這人名叫蒂姆·庫克。一年以后，也就是1998年6月，這一比例降至1.7%，在過去的幾年里，更是從未超過0.9%。

　　當(dāng)摩托羅拉在2008年底陷入麻煩時，這一比例曾攀升至6.1%。就在同一財季中，公司錄得36億美元的虧損，隨之而來的是大規(guī)模裁員以及80年輝煌歷史的終結(jié)。當(dāng)然，擁有大量未售存貨并非總是壞事。1995年，諾基亞的這一比例曾高達(dá)14%，公司在隨后的十年里迎來爆炸性增長，一度成為全球最大規(guī)模移動電話制造商。但是，在HTC身上看不到爆炸性增長，所以如此規(guī)模的存貨便向投資者拉響了警報。

　　HTC拒絕對此置評。

　　庫存過低，再加上產(chǎn)能利用率偏低，這同樣意味著問題。3年前，高通就陷入過上述情形，由于芯片供應(yīng)不足，眾多智能手機廠商不得不推遲產(chǎn)品發(fā)布。HTC也于2011年遭遇過零部件短缺，后來公司簽訂了長期合同來保障供應(yīng)，同時鎖定采購成本。具有諷刺意味的是，本月的減記正是由于上述合同中的部分所導(dǎo)致。（網(wǎng)易科技，原標(biāo)題《麻煩纏身：HTC庫存破紀(jì)錄》）