科客點評：騰訊生態展現出越來越強大的進攻野性，雖然模糊，甚至超越傳統業務邊界，成功注入很多新活力，但同時也帶來了很多不確定性。

　　1月29日晚間，萬達集團宣布，騰訊攜蘇寧、京東、融創聯合戰略投資萬達，為萬達回購私有化退市時新增股東股權提供資金。新科中國首富馬化騰和昔日的首富王健林達成歷史性的握手，引起外界強烈的關注和遐想。

　　由騰訊主導的這筆重大投資，再次反映出一個事實：憑借著微信和QQ這兩個互聯網超級流量入口和強勁的現金流支撐，騰訊已然構筑起一個空前強大的資本帝國。從表面上看，騰訊是一家以社交、游戲、文娛業務為主的互聯網企業，而深究騰訊帝國的實質，它已經滲入到中國社會的方方面面，成為掌控中國經濟和商業脈搏的一只看不見的手。

　　在韓國，三星集團從電子發家，滲入到經濟生活的各個領域，“三星帝國”在實質上控制著韓國的政經命脈。而現在，雄踞亞洲第一大公司寶座，市值超過5700億美元的騰訊，正以其犀利的資本布局，漸漸顯出“中國版三星”的清晰輪廓。

　　騰訊的超級投資版圖

　　騰訊的投資規模之大，覆蓋面之廣，在中國互聯網企業中居于絕對第一的地位，遠遠超過和它體量相當的阿里巴巴。據創業投資第三方統計機構Deallogic的數據，截至2017年年中，騰訊累計對外投資達到625億美元，而阿里巴巴只有419億，騰訊較阿里高出將近五成，足見騰訊投資力度之猛。

　　數據顯示，僅2017年，騰訊參與投資的項目數量就達113個。其中，單筆投資規模超過10億人民幣的項目達到19個，單筆投資規模超過1億人民幣的更超過54個。

　　截至目前，騰訊投資了至少26家上市公司，涉及許多領域，如零售領域的京東（NASDAQ JD）、永輝（601933.SH），文娛領域的閱文集團（HK00772）、華誼兄弟（300027.SZ），和騰訊產業鏈相關的順網科技（300113.SZ）、四維圖新（002405.SZ）等。騰訊投資上市公司的數量，幾乎相當于中國的一線股權投資機構，而騰訊的投資規模之大，更令中國所有PE機構望塵莫及。而騰訊投資投資的獨角獸企業（估值超過10億美元的企業）更超過40家，這些企業的總估值超過1000億美元。

　　騰訊投資版圖覆蓋的領域和企業之多，不僅冠絕中國，甚至在全世界范圍內都可謂僅見。如果說阿里的投資還主要圍繞自身的“五新”（新零售、新制造、新金融、新技術、新能源）戰略和雙H（Happiness快樂、Health健康）等戰略部署，強調從實業角度和阿里既有業務的協同的話，騰訊的投資帶有更明顯的“跑馬圈地”性質，社交、游戲、文娛、傳媒等騰訊的傳統優勢領域自不待言，電商、線下商業、服務消費、交通出行、教育、醫療、通信甚至金融、地產等領域，騰訊都開展了大規模布局。

　　從一定意義上說，投資已經是騰訊最重要最核心的業務。在金融投資領域，騰訊的經驗歷來十分豐富，中國規模最大也最成功的股權投資機構高瓴資本就是騰訊的戰略股東，也是騰訊戰略投資京東的牽線者，高瓴資本掌門人張磊也頻繁為騰訊站臺，還親自參加了烏鎮的“東興飯局”；而早在2010年，騰訊就和全球最大的互聯網投資機構俄羅斯DST結成戰略伙伴關系，幫助自身在全球范圍內落子布局。

　　依托流量入口的資本帝國

　　騰訊投資的邏輯并不復雜，就是在自己看好的賽道和領域廣泛下注，以參股投資為主。相較于原先由PE（私募股權投資）機構和金融機構主導的參股投資，騰訊的投資在資金端和資產端都有自身的獨特性。

　　從資金端來看，騰訊投資的主要資金來源不需要募集，而是依靠游戲等核心業務帶來的自有資金。對騰訊而言，過度依賴游戲業務既是成功的秘密，又是招致輿論和監管風險的“阿喀琉斯之踵”。游戲業務帶來的龐大的自有資金幾乎沒有成本，使騰訊投資在資金端具有極大的優勢；而通過投資把游戲賺的錢花出去，又可以反過來促進公司收入結構的“多元化”，好在輿論和監管上“洗白”自己。

　　從資產端來看，騰訊對企業的投資，也不再是簡單地投錢，騰訊憑借其作為超級流量入口的“先天優勢”，和已投企業進行資源互換。近一段時期來，騰訊接連布局唯品會、永輝等，都意圖憑借自身流量資源注入，成為后者的關鍵戰略股東。而騰訊此次對萬達的投資，更是這種“流量換股權”模式的登峰造極之作。

　　騰訊這種“流量換股權”模式，從某種程度上重新定義了股權投資。這種全新模式出現的前提是，在數字經濟時代，流量作為一種重要的戰略資源，對企業幾乎有著生死存亡的影響，流量本身就是和資金一樣重要的一種資本，騰訊的投資版圖迅速擴張幾近連戰連捷，關鍵就在于線上、線下的企業都有著對其流量資源的極度渴求。這使得騰訊可以站在產業鏈的最上游，在所有商業投資談判中居于絕對的強勢地位，輕而易舉地構筑起龐大的投資版圖，超級流量入口的巨大優勢，這是阿里巴巴、百度等其他互聯網企業都不具備的。

　　騰訊已經幾乎壟斷了中文世界的互聯網流量，截至2018年1月，微信月度活躍用戶接近10億，2017年三季度數據顯示QQ月活躍賬戶達8.43億，易觀千帆數據顯示，騰訊旗下月度活躍用戶超過1億的應用達到10款，中國用戶規模前20大的應用中，騰訊旗下的多達9款。

　　憑借著強大的流量優勢，騰訊對中國人和中國社會產生了無遠弗屆的巨大影響。微信朋友圈和騰訊新聞的推送，已經是中國人獲取資訊的主要渠道，微信九宮格里的滴滴、京東、美團外賣、蘑菇街、58到家、摩拜單車，覆蓋了中國人日常生活的方方面面，隨著騰訊投資帝國的不斷延伸，越來越多的線下場景也納入到騰訊生態之中，萬達的入局正是這一生態快速擴張的體現。從某種程度上說，騰訊帝國在服務用戶的同時，也在影響用戶，騰訊的流量分配和平臺機制，決定了你能買什么，你能看到什么信息，你能使用什么服務，這個帝國的對個人無形的控制力之強，是前所未見的。

　　 “烏鎮飯局”背后的資本聯盟

　　2017年12月，在中國政府主辦的烏鎮世界互聯網大會期間，騰訊董事局主席馬化騰高調參加“東興宴”，和京東劉強東、新美大王興等一眾“泛騰訊系”企業掌門人把酒言歡。一貫低調的馬化騰一反常態走到臺前，正反映出騰訊構筑資本帝國的雄心。

　　馬化騰所謂的去中心化的“合作伙伴”，本質上是圍繞著中心化的騰訊帝國流量入口轉的“衛星國”。有人這樣分析騰訊的思路，對它而言，變現效率高又在能力半徑之內的，就自己上手做賺取全部的利潤，一本萬利；在騰訊公司體內變現效率低，不好上手的，就交給其他主體，騰訊只賺流量費，對騰訊來說，沒有零和游戲這一說，因為對騰訊來說，橫豎通吃整個互聯網——別人好，他好，別人不好，他也好。

　　騰訊幾乎觸達了所有的互聯網用戶。雖說騰訊的投資，看似沒有尋求控股，但因為騰訊握有流量入口，因而對所有互聯網公司的影響都舉足輕重，連擁有2億多用戶的劉強東也不得不在 2016 年年中承認，京東新增用戶中有一半來自微信。雖然騰訊沒有控股京東，但今天的京東已經離不開騰訊了，騰訊這種“不控股的控制”，正在不露聲色地改變了中國經濟的潮水流向。從表面上看，騰訊是要做一個“新經濟”聯盟的“盟主”，更底層地，它是要成為“騰訊系”所有參股企業的心臟和血液。

　　騰訊主導的這次投資，對其自身也具標志性意義。在萬達的危急存亡之秋出手相挺，騰訊可謂“霸氣外露”。在商業領域一直落后于阿里的騰訊，籌劃著一盤把線上資源拓展到線下的大棋局，在這筆交易中拉上京東等小兄弟，此間濃厚意味自不待言。在這盤棋局里，騰訊意欲改變的不只是個體，更是中國整個商業生態。騰訊憑借著上游流量，從某種程度上正在裹挾中國的各行各業，當中國所有的重要企業和服務入口都依靠騰訊的流量和資本注入之后，騰訊將在實質上成為中國經濟最大的“系統重要性機構”。

　　騰訊已經是個空前強大的投資公司，對萬達的投資再度證明一個事實，騰訊是沒有邊界的。一個憑借著流量優勢，以幾何級數進行資本擴張的不知止的騰訊，其實帶有相當的不確定性，而這種不確定，可能影響整個國家的方向。

　　 一路高歌的海外布局

　　無論對新興的創業企業，還是對像京東乃至萬達這樣體量的大企業而言，今天的騰訊都不再是一家普通的企業，甚至不是一個普通的金主。基于強大的流量優勢，騰訊可以說已經變成了一個“新經濟”領域的“財政部”，騰訊通過投資，對其生態內的所有企業收取“流量稅”；而“流量稅”這門無本萬利生意，又支撐騰訊成為其他企業的關鍵財源。

　　在21世紀，資本巨擘的形態和以往發生了根本性變化。騰訊這樣的互聯網巨頭，正在取代傳統的金融機構，成為全球投資體系中最活躍的分子。但騰訊的野望顯然并不只限于成為影響中國經濟的資本中樞，更要成為全球經濟中的一支幕后力量。

　　此次騰訊投資萬達，就是對其海外資金的一次大手筆的運用，萬達的私有化回購義務（實際上就是債務）在海外，又缺少海外融資能力，騰訊的境外資金就成了“救急”的絕佳工具。事實上，近年來騰訊海外投資手筆越來越大，尤其是對自身能力范圍之內的游戲資產，幾乎到了“見一個收一個”的地步。而其他領域的資產，騰訊的投資規模也不小。

　　近年來，騰訊的海外投資規模持續走高，保守估計，騰訊至少在15家境外公司價值超過43億美元的股權。在中國強化對外投資管制的宏觀背景下，騰訊如此之大的海外投資力度，甚至引起英國金融時報的關注，后者評論說，騰訊“無懼中國政府對國內公司在境外收購的整頓”。

　　 今天的騰訊，已經是一個真正意義上的資本“巨無霸”。從境內到境外，從線上到線下，它布局縝密，步步為營。從信息流到資金流，騰訊生態正展現出越來越強大的進攻野性，但一個將流量價值無限放大的騰訊，可能對中國乃至世界的商業生態帶來怎樣的反噬，應該成為一個帶有公共意義的命題了。添加科客公眾號kekebat，獲取更多精彩資訊。