科客點評：當(dāng)時買了阿里巴巴股票的人，現(xiàn)在作何感想呢。

　　中歐國際工商學(xué)院市場營銷學(xué)助理教授林宸在《福布斯》雜志上撰文稱，盡管阿里巴巴集團收購或投資了很多在市場占據(jù)主導(dǎo)地位的公司，但是其股價卻一路下跌。一方面，阿里股價的下滑受到了中國本土環(huán)境的影響。中國經(jīng)濟增速正在放緩，人民幣匯率不可預(yù)知，阿里自身的GMV增速也在放緩；另一方面，阿里目前采取的策略與谷歌等已取得成功的美國巨頭相反。

　　谷歌依托自身傳統(tǒng)優(yōu)勢業(yè)務(wù)，然后根據(jù)行業(yè)變化投資研發(fā)，對自身革新并開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。阿里則是在多個領(lǐng)域展開收購，業(yè)務(wù)線拉得很長，自身缺乏創(chuàng)新。美國投資者對中概股一直持懷疑態(tài)度，對于收購交易非常警惕和保守，對于與技術(shù)型合作伙伴的合作存在更多的不確定性。中國互聯(lián)網(wǎng)公司要想獲得投資者的認(rèn)可，就必須走出一條以技術(shù)和創(chuàng)新為導(dǎo)向的道路，不斷提高自身研發(fā)能力，堅持精準(zhǔn)營銷的長遠(yuǎn)發(fā)展之路。

以下是文章全文：

　　今年，并購交易成為了中國互聯(lián)網(wǎng)公司的一股主要趨勢，目前為止已達(dá)成的并購交易規(guī)模預(yù)計為625億美元，其中最值得關(guān)注的交易包括打車應(yīng)用滴滴打車和快的打車的合并，求職網(wǎng)站58同城和趕集網(wǎng)的合并、團購網(wǎng)站美團網(wǎng)和大眾點評網(wǎng)的合并以及旅行平臺攜程網(wǎng)和去哪兒網(wǎng)的合并。

股價隨收購交易下滑

　　盡管這些公司尋求通過“抱團”來抵擋外部競爭，但是互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴集團的收購似乎意在侵入其客戶生活的每一個領(lǐng)域。阿里今年在并購交易上的總投資已經(jīng)較去年增長了兩倍，最大的一筆交易發(fā)生在今年10月16日。當(dāng)時，阿里斥資43億美元，取得了對優(yōu)酷土豆的完全控制權(quán)。最令人感到困惑的是，雖然阿里控制了這么多在市場中占據(jù)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)公司，但是其股價卻一直在下滑。

阿里股價走勢

　　過去兩年，馬云實施的瘋狂收購交易甚至都會讓“剁手黨們”感到嫉妒。阿里先后收購或入股了UC優(yōu)視、高德地圖、快的打車、美團網(wǎng)、蘇寧、優(yōu)酷土豆等。很明顯，阿里的野心是想創(chuàng)造一站式互聯(lián)網(wǎng)訪問平臺。但與此同時，金融大鱷喬治·索羅斯(George Soros)幾乎清空了他所持有的阿里股份，老虎系基金減持了阿里和百度的股份，摩根士丹利甚至將阿里從其亞太焦點股名單(Focus list)中移除。

　　那么，為何阿里的股價會隨著收購交易的增多而下滑呢？我們首先從阿里收購優(yōu)酷(社交網(wǎng)絡(luò))土豆(視頻)開始分析，看看阿里這筆收購交易的意圖到底是什么？

為廣告而戰(zhàn)

　　首先，從社交網(wǎng)絡(luò)層面來看，阿里投資的陌陌、旗下的來往以及釘釘(DingTalk)等產(chǎn)品，在與騰訊微信的競爭中慘敗。為了降低微信對于中國社交網(wǎng)絡(luò)世界的主導(dǎo)，阿里嘗試了一切努力，甚至一度在支付寶中整合了一項名為“閱后即焚”的功能，但是作用不大。很多人嘲諷稱，阿里的“閱后即焚”功能不顧用戶體驗，是一款奇怪的產(chǎn)品，似乎只為成人內(nèi)容的傳播提供便利。

　　“互聯(lián)網(wǎng)+”在中國已經(jīng)成為了一個流行詞語，但是不禁要問的是，互聯(lián)網(wǎng)究竟應(yīng)該加上些什么？答案是三個關(guān)鍵詞：搜索、貿(mào)易和社交網(wǎng)絡(luò)，正好對應(yīng)了中國三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度、阿里和騰訊(BAT)，以及美國的谷歌、亞馬遜和Facebook。他們本質(zhì)上都是廣告公司。

　　以谷歌為例，該公司占據(jù)了總互聯(lián)網(wǎng)廣告營收的47.4%，F(xiàn)acebook占據(jù)7.1%。你也可以這么記，不管一家公司的核心業(yè)務(wù)是什么，社交網(wǎng)絡(luò)在用戶行為數(shù)據(jù)方面提供了最為豐富的資源。根據(jù)《連線》雜志近期的一項調(diào)查，70%的受訪者信任由用戶生成的信息和內(nèi)容，而不是平臺上植入的廣告。這也是為什么谷歌自主開發(fā)Google+，收購YouTube的原因。Facebook之所以收購Whatsapp和Instagram，也是因為這兩款應(yīng)用對當(dāng)今的年輕人有很大吸引力。同樣的，阿里專注的戰(zhàn)略與騰訊、京東的“京騰計劃”類似，通過挖掘用戶數(shù)據(jù)為投放目標(biāo)廣告鋪平道路。

　　現(xiàn)在，再來說說視頻。和百度的愛奇藝、騰訊視頻相比，阿里缺乏一個連接其在線視頻網(wǎng)站的終端。盡管阿里影業(yè)持有多個上游電影和電視網(wǎng)絡(luò)的版權(quán)，但是其只提供了一個訪問網(wǎng)絡(luò)電視節(jié)目的設(shè)備——天貓魔盒。相比之下，美國在線視頻網(wǎng)站Netflix成功進入了Virgin Media旗下的機頂盒平臺，并結(jié)合大數(shù)據(jù)，制作了備受歡迎的電視劇《紙牌屋》。Netflix版的《紙牌屋》基于BBC之前制作的迷你劇，但根據(jù)數(shù)據(jù)顯示的用戶偏好，為美國觀眾量身打造。《紙牌屋》的成功在幾年內(nèi)轉(zhuǎn)化為了1000%的Netflix股價漲幅。

　　阿里則反其道而行之，一開始就通過收購優(yōu)酷和土豆將所有接入點整合到電視觀看上。如果阿里采用Netflix或Hulu的發(fā)展模式，進一步收集與廣告、內(nèi)容相關(guān)的觀眾數(shù)據(jù)，縱向能為其電影和媒體業(yè)務(wù)更好地推廣內(nèi)容制作，有助于降低內(nèi)容收購成本，橫向能夠讓阿里開發(fā)一個統(tǒng)一的ID，借此將來自微博、淘寶、支付寶、優(yōu)酷土豆以及螞蟻金服的所有信息整合在一起，建立一個完整的用戶資料。這樣一來，阿里就可以利用大數(shù)據(jù)，推斷一款特定電視節(jié)目的目標(biāo)觀眾，還可以知道哪些觀眾可能可以申請螞蟻金服的貸款。這不是很有意思嗎？

　　這些只可能在中國行得通，這里缺乏相關(guān)的法律和監(jiān)管條例，在用戶隱私保護上并不嚴(yán)格，并鼓勵互聯(lián)網(wǎng)公司跨行業(yè)壟斷。難怪阿里在文化和娛樂行業(yè)上進行如此龐大的投資了。從2014年至2015年的投資清單上可以看出，盡管BAT在O2O領(lǐng)域展開了激烈競爭，但是百度專注于教育，阿里專注于娛樂，騰訊專注于在線游戲的核心業(yè)務(wù)。

股價為何下滑

　　現(xiàn)在，我們回到文章一開始的問題：為何阿里的股價持續(xù)下滑？為何百度也表現(xiàn)平平，股價隨著新收購交易而下滑，但騰訊股價卻在同期保持平穩(wěn)呢？

百度股價走勢

　　這是因為，美國市場對于中概股持懷疑態(tài)度，中國經(jīng)濟增長的放緩也拖累了中概股。而且，在收購交易上，美國投資者一般非常謹(jǐn)慎和保守。正如Das, Sen and Sengupta的論文指出的那樣，與市場型合作伙伴的合作相比，當(dāng)企業(yè)宣布與技術(shù)型合作伙伴進行合作時，投資者會面臨更多的不確定性。科技博客GigaOm編輯德里克·哈里斯(Derrick Harris)曾表示，盡管阿里和百度擁有龐大的市場和規(guī)模，但是他們?nèi)狈?chuàng)新，更像傳統(tǒng)生意人，而不是專注于技術(shù)開發(fā)。

　　此外，阿里和百度把太多資金投向了與主營業(yè)務(wù)無關(guān)的其它行業(yè)，讓本已對整體中國市場感到困惑的美國投資者的疑慮加重。目前，阿里在中國獨有的肥沃土壤中成長，這里的電子商務(wù)市場規(guī)模龐大、人口紅利源源不斷；另一方面，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)受制于賦稅沉重，向線上轉(zhuǎn)型緩慢。因此，阿里欲爭奪市場入口，壟斷數(shù)據(jù)流量的做法也是可以理解的。

　　然而，華爾街看到了中國市場不詳?shù)嫩E象。中國的GDP增速正在放緩，人民幣匯率不可預(yù)知，阿里的商品交易總額(GMV)增速也在放緩，這都預(yù)示著這片“土壤”已經(jīng)接近了自身的瓶頸。沒有核心技術(shù)壁壘和技術(shù)創(chuàng)新血脈，阿里如何繼續(xù)依賴天時地利人和與美國互聯(lián)網(wǎng)巨頭抗衡？華爾街投資者似乎給出了否定的答案，所以很多人清空了阿里股份。

　　與之形成鮮明對比的是，美國三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭微軟、谷歌、亞馬遜的第三季財報令人印象深刻，一天之內(nèi)市值增長了1000億美元。在這一輪增長的推動下，美國前五大科技公司的總市值已經(jīng)超過2萬億美元。這三家公司有一個相同的策略：壓縮成本，科技創(chuàng)新。

與谷歌等巨頭發(fā)展模式相反

　　有人說，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，不同國家的投資優(yōu)先性也不盡相同：美國專注于高科技，德國專注于工業(yè)化4.0，中國專注于O2O。在美國，沒有哪家公司比谷歌的業(yè)務(wù)更加廣泛。在成立母公司Alphabet，并進行結(jié)構(gòu)調(diào)整后，除了搜索等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，谷歌還向物聯(lián)網(wǎng)、自動駕駛汽車、生物科學(xué)等領(lǐng)域擴張，谷歌的例子可能最好地證明了，我們可以很好地平衡盈利和面向未來研發(fā)的大力投資。美國三大互聯(lián)網(wǎng)巨頭成功的秘訣就是，依托傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，然后根據(jù)行業(yè)變化對自身革新并開拓新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

　　但是，阿里的做法卻完全相反。該公司積極搶奪市場市場，吸納數(shù)據(jù)流量，占領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)入口似乎成為了他們近幾年發(fā)展的重點。而且，阿里的業(yè)務(wù)涉獵太廣，包括O2O、電商相關(guān)業(yè)務(wù)、移動互聯(lián)網(wǎng)、社交網(wǎng)絡(luò)軟件、文化、傳媒、物流及金融等。如此頻繁且多元化的收購，很難讓人相信阿里是為了進行技術(shù)整合。相反，它更像傳統(tǒng)的市場壟斷行為，通過壟斷市場入口建立一個阿里帝國。

　　從短期來看，O2O是整合傳統(tǒng)行業(yè)資源、搶占市場份額的最有效方式。像阿里這樣的顛覆者可以在市場中引發(fā)“鯰魚效應(yīng)”，在攪動小魚生存環(huán)境的同時，也激發(fā)了小魚的求生能力。一個強大的競爭者可以協(xié)助提升多個行業(yè)的整體表現(xiàn)。不過，當(dāng)資本市場進入寒冬時，這樣的競爭對手可能也會帶來寒風(fēng)，凍死創(chuàng)業(yè)者。這就是為什么并購交易為何現(xiàn)在在互聯(lián)網(wǎng)公司中如此流行的原因。

　　中國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)進入了BAT的“三國時代”。在這一“動亂年代”，小魚們面臨“競爭或合作”的選擇，與其他小企業(yè)合作與巨頭競爭，或者與其中一家巨頭合作打倒另外一家小企業(yè)。無論作出哪種選擇，資本市場主導(dǎo)的聯(lián)盟都充滿了確定性。而且，中國互聯(lián)網(wǎng)公司要想獲得投資者的認(rèn)可，就必須走出一條以技術(shù)和創(chuàng)新為導(dǎo)向的道路，不斷提高自身研發(fā)能力，堅持精準(zhǔn)營銷的長遠(yuǎn)發(fā)展之路。

　　至于未來，阿里也許能夠繼續(xù)在中國市場的土壤上開花結(jié)果。但我們對阿里抱有更高的期待，我們希望阿里能夠更好地整合寶貴資源和龐大市場份額，以開發(fā)出令人敬畏的新技術(shù)，引領(lǐng)中國走向新的互聯(lián)網(wǎng)時代。關(guān)注科客網(wǎng)官方微信kekebat，獲取更多精彩資訊。（鳳凰科技，原標(biāo)題《為什么阿里巴巴每次重大收購之后 股價都會下跌？》）